事件:公司发布第三季度报,2018年前三季度实现营业收入9.01亿元,同比增长29.96%;归属母公司的净利润为0.10亿元,同比增加2,737.39%。
   
公司实现盈利反转,后续业绩可超预期。自2017年至今年中期,公司业绩持续下滑。10月29日三季报公布,2018年前三季度实现营业收入9.01亿元,同比增长29.96%;归属母公司的净利润为0.10亿元,同比增加2,737.39%。公司一改经营低迷局面,实现盈利反转。资产负债表中,应收票据及应收账款8.36亿元,存货2.82亿元,分别比2017年末增加52.36%和82.32%,主要是因收购子公司所带来的增加。报告期内,全资子公司中标“互联网+”工程,中标金额为亿3.55元,区域营销网络高效协同。公司订单情况保持良好,后续业绩可期。
   
历经多次资本运作,公司目前聚焦安保、医疗、电子信息三大主业。目前公司产品涉及平安城市、安保科技建设、应急反恐、国土边防、公安警务信息化、安全生产监管、医疗器械、医疗信息化、手术室工程、特种计算机、红外光电产品等多个业务领域。为了进一步集中资源发展主业,提升自主技术、自主产品比重,对于非核心业务进行调整,公司于4月27日审议通过公开挂牌转让所持有的北京市北科数字医疗技术有限公司全部股权事项。2018年,公司三大主业收入集中度继续保持在99%以上。我们认为,2018年公司将继续聚焦三大主业,实现板块总体业绩稳定增长。
   
外延并购拓展产品布局,协同主业提升盈利能力。在资本运作方面,充分发挥上市公司资本运作平台作用,结合公司发展战略,围绕主营业务产业链开展收并购工作。报告期内,公司通过增发A股募集资金1.27亿元分别收购柏克新能(现名为“航天柏克”)、精一规划(现名为“航天精一”)51%股权。现已完成航天柏克、航天精一资产交割、工商变更。航天长峰控股子公司航天柏克近日与中国铁塔签订锂电池设备采购合同,总价2.05亿。通过本次重组,航天柏克的电源系列产品和航天精一的警用地理信息系统产品及服务,将补充航天长峰在安防领域的产品短板。此外,将推动公司由系统集成商向产品提供商、运维服务商转变,优化商业模式,从而提高公司的盈利能力和核心竞争力。
   
航天科工集团整体资产证券化率较低,公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司,平台价值凸显。公司控股股东为航天科工二院,截至2018年第三季度报数据,航天科工二院控股比例34.99%。军民融合发展委员会的第一次会议的召开和国防科工局启动首批41家军工科研院所改制,彰显了上层对于军工改革的决心,院所改制和军民融合加速推进。在各大军工集团中,航天科工集团的整体资产证券化率目前处于较低水平,不足25%,相较于中国电子、中航工业、兵器装备等军工集团仍有较大的提升空间。在这种背景下,我们认为公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司,平台价值凸显,有望受益。
   
投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润0.11、0.12、0.13亿元,对应每股收益分别为0.03、0.03、0.04元/股。公司10月26日收盘价9.06元,对应2018动态PE约302倍,略高于可比公司估值。但考虑公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司的平台背景,给予增持评级。
   
风险提示:研发进展不及预期、国家政策风险、市场竞争加剧、估值偏高风险。